事件:公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入9.54亿元,同比2.92%;归母净利润1.45亿元,同比大增164.9%。公司年度分红方案为每10股派发现金股利0.4元(含税);同时,公司以资本公积向全体股东每10股转增10股。
   
粤泰股份重组后项目储备丰厚,盈利能力大幅提升。公司原名东华实业,为广州老牌开发商,2015年公司启动重大资产重组注入大股东(粤泰集团)旗下诸多优质地产项目,目前地产项目主要位于北京、广东、海南、安徽、河南等地,其中二级开发总建面243.06万方,广、深两地旧改项目总建面786万方。此外,公司去年底发起新一轮定增,募集资金36亿元将主要用于扩充房地产项目。
   
公司定位多元发展路径,战略布局金控、大健康领域。除地产主业之外,公司逐步探索多元发展路径,寻找新的利润增长点。目前,旗下粤泰金控已联合设立西部人寿、发起跨境投资产业基金,拟投资金额达30亿;公司搭建粤泰健康平台,联合英国伯明翰大学医院开展中英国际医疗健康城项目,定位高端养老。此外,公司成立广粤投资,未来或将收购或参股业内优秀房企。
   
员工持股计划捆绑高层利益,后劲可期。2015年公司公告开启第一期员工持股计划,控股股东粤泰集团划出1500万股授予公司管理高层及业务骨干,占总股本5%。该计划设立三个锁定期,以未来3年公司的业绩增长目标作为考核基准,此次员工持股计划捆绑了高层骨干的核心利益,彰显管理层对公司未来业绩高增长信心。
   
估值与盈利预测:参考公司重组后业绩承诺以及各业务板块盈利能力,我们预计公司2017至2019年可实现净利润15.3亿、18.5亿、20.7亿,对应EPS分别为1.21元、1.46元、1.64元。参考可比公司估值,我们给予公司2017年16倍PE,对应股价19.31;通过RNAV测算给予公司合理股价19.33元,较当前价格拥有较强安全边际。
   
风险提示:房地产政策风险,房地产销售不达预期