事件:公司公告17年三季报。
   
公司前三季度营收同比大幅增长。公司17年前三季度营业收入为50.34亿元同比增长7.7倍。公司营业收入大幅增长的原因1)是由于出让了淮南中校区的土地,转让价格约为22.28亿元;2)公司在淮南、海南和江门的房地产项目前期销售情况较好,结转收入同比提高。
   
毛利率和净利率保持较高水平。截至17Q3,公司毛利率为46.6%,同比增加1.9个百分点;净利率为29.58%,同比增加14.8个百分点。公司毛利率和净利率水平保持较高的水平。截至17Q3,公司净利润为14.89亿元,同比增长48.6倍;归母净利润为11.92亿元,同比增长14.3倍;每股收益为0.47元每股,同比增长5.4倍。
   
账面现金充裕,流动性较好。截至17Q3,公司账面现金为6.77亿元同比增长112.5%;预收账款为2.68亿元,同比增长291%。公司账面现金较充裕。
   
根据我们大致测算,截至Q3公司流动比率为2.58倍,速动比率为0.65倍,EBIT 利息保障倍数为10.53倍,公司整体偿债能力较好,风险可控。
   
通过收购方式继续拓展房地产项目。公司17年前三季度通过子公司分别收购了海南琼州市滨江花园项目、福嘉花园项目、以及湖南郴州市的湖南华泰嘉德投资置业有限责任公司55%的股权。华泰城是郴州市政府重点招商引资项目,占地面积660亩,建筑面积150万平方米。
   
投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2017年EPS 为0.54元每股。
   
11月02日收盘价格为6.52元每股,对应2017年的PE 约为12倍。大股东16年注入资产后,公司发展加速并尝试多元化发展,涉及养老、金融保险、产业投资、和跨境投资。公司17年前三季度业绩表现较好,我们给予公司2017年20倍的PE 估值,对应六个月目标价10.80元每股。维持增持评级。
   
风险提示:公司收入结构较为单一,主要来源于房地产销售。
   
合规提示:海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【600393粤泰股份】超过总股本1%,特此披露。